Autor: Martina Martinovičová
Zdroj: Ekonóm, 6.8.2009, č.58

NADTITULOK: INVESTÍCIE

Výnosy takmer bez daní a možnosť nakupovať skoro čokoľvek. To umožňujú fondy kvalifikovaných investorov.
Miernejšia regulácia a daň len jedno percento. To sú výhody pre fondy kvalifikovaných investorov, ktoré získajú vďaka zmenám v dvoch zákonoch.
Veľkú investičnú šancu priniesla novela zákona o podnikaní na kapitálovom trhu platná od septembra. Zjednodušila zakladanie aj fungovanie týchto fondov, takže majú voľnejšie ruky v tom, do čoho a jak investovať.
Od začiatku budúceho roka by mala navyše začať platiť novela zákona o dani z príjmu, vďaka ktorej daň, ktorú z výnosu zaplatia právnické osoby, klesne len na jedno percento.

Už v súčasnej dobe platí len päťpercentná daň zo zisku a nulová z dividend v prípade, že svoje investície nasmerujú do niektorého z týchto fondov. Pre fyzické osoby platí oslobodenie od daní pre investície dlhšie ako pol roka.

Fondy kvalifikovaných investorov nemajú zákonom obmedzené, do čoho môžu či nemôžu investovať. Sú vhodné pre investície do nehnuteľnosti, môžu byť založené ako hedgeový fond či private equity fond. V Česku fungujú od roku 2006.

“Novela zákona o podnikaní na kapitálovom trhu aj očakávaná novela zákona o dani z prímu by mali mať na fondy kvalifikovaných investorov dobrý vplyv. Uvoľnenie regulačných podmienok by mohlo priniesť zvýšený záujem zo strany potencionálnych investorov,” dúfa Pavel Makovec, predseda predstavenstva Arca Capital CEE, jedného z fondov kvalifikovaných investorov pôsobiacich na českom trhu.

“Zníženie daňovej záťaže pre fondy bude určite prospešné a prispeje k ich zvýšenej atraktivite,” hovorí právnik Jan Topinka z advokátskej kancelárie Havel & Holásek.

Za veľké lákadlo považuje nízke zdanenie aj Pavel Pokorný, riaditeľ oddelenia Securities Trading LBBW Bank. “Novela znamená zmiernenie regulatorných požiadaviek a s veľkou pravdepodobnosťou povedie k rozšíreniu tejto formy investovania,” uviedol.

Ako to funguje
V praxi môže vyzerať založenie fondu tak, že sa proste zíde niekoľko väčších spoločností, založí akciovú spoločnosť a určí jasný zámer investície. Potom podajú centrálnej banke žiadosť o registráciu ako fond kvalifikovaných investorov.

Podľa skúseností Conseq investičnej spoločnosti, ktorá v súčasnej dobe spravuje celkom štyri tieto fondy, je dobré počítať s tým, že na vybavenie všetkých náležitostí vrátane schválenia v centrálnej banke bude potrebné zhruba päť mesiacov.

V Českej republike aktuálne pôsobí v režime fondov kvalifikovaných investorov celkom osemnásť investičných a 23 podielových fondov, ktoré dohromady obhospodarujú majetok vo výške šiestich miliárd korún.

Jak zmienené fondy “odborníkov” na trhu fungujú?

Ako sám názov napovedá, sú cenné papiere týchto fondov určené len takzvaným kvalifikovaným investorom. To sú tí, ktorí už majú skúsenosti s investovaním na kapitálovom trhu, čo musia písomne potvrdiť v prehlásení.

Fond ich môže mať zo zákona najviac sto a spodná hranica investície každého z nich je milión korún. To je však len minimálna čiastka daná zákonom, ktorú každý fond môže vo svojom štatúte ľubovoľne zvýšiť.

Vlastný kapitál každého fondu musí do jedného roka odo dňa získania licencie dosiahnuť hodnoty aspoň päťdesiatich miliónov korún.

Pre ľudí aj firmy

Zákon umožňuje týmto fondom fungovať buď ako podielové, alebo ako investičné.

Podielový fond smie založiť len licencovaná investičná spoločnosť, ktorá spravuje jeho majetok a predáva investorom podielové listy. Je určený predovšetkým pre investície fyzických osôb.

Podielový fond môže byť založený v otvorenej aj uzatvorenej forme. Otvorený fond nemá obmedzený počet vydávaných podielových listov a s jeho podielovými listami je spojené právo na ich odkúpenie investičnej spoločnosti na žiadosť majiteľa listu.

U uzatvorených fondov investičná spoločnosť podielové listy späť neodkupuje. Ich investícia je vysporiadaná až v rámci likvidácie podielového fondu.

Investičné fondy fungujú len ako uzatvorené, sú vždy zakladané ako akciové spoločnosti, ktoré vďaka úpisu akcií získajú financie, ktoré ďalej investujú. Sú teda určené pre investorov vo forme právnických osôb.

Investori, ktorí sa rozhodnú vložiť svoje financie do investičného fondu, nakúpia akcie od jeho zakladateľa, investičnej spoločnosti, a stávajú sa tak akcionármi fondu.

Fondy kvalifikovaných investorov nemôžu pôsobiť na verejnom trhu, teda napríklad na burze.

Pre činnosť fondu je nutný depozitár, ktorý v rozsahu danom zákonom dozerá na jeho činnosť.

Depozitárom fondu je Česká národná banka. Tá kontroluje dodržiavanie štatútu fondu, spracováva informácie o jeho transakciách, realizuje nákup nemovitostí či vysporiadanie obchodov s cennými papiermi, v krajnom prípade môže fondu aj zabrániť nakladať s majetkom.

Tiež vďaka tomu môže fond získať ľahší prístup k úverovým peniazom, banka ich totiž pozná.

Možnosť pre developerov

Zmeny v zákone prospievajú predovšetkým developingu. Developeri totiž môžu cez fondy kvalifikovaných investorov jednoduchšie získať investorov do svojho projektu. Môžu ich nalákať ako na výhodnejšie zdanenie, tak na miernejšiu reguláciu.

Novela navyše fondom zjednoduchší nabývanie nehnuteľností, pretože umožní vkladať do fondu nielen peniaze, ale aj nepeňažné vklady, teda aj nemovitosti, čo doteraz možné nie je. To je pre nich veľká šanca.

Norma totiž zmierni podmienky pre získavanie účasti na fondoch. Pre získanie podielu na fonde kvalifikovaných investorov se doposiaľ vyžaduje predloženie veľkého množstva dokumentov a schválení Českou národnou bankou, nanovo by požiadavky mali byť veľmi zjednodušené.

Novela zruší aj povinné schválenie zo strany centrálnej banky v prípade, že investor vo fonde získa kvalifikovanú majetkovú účasť, teda desať a viacpercentný podiel. ČNB nebude fondom ani hovoriť do toho, akých ľudí si určí do vedenia.

Penzijné fondy bez šance
Súčasťou novely zákona o podnikaní na kapitálovom trhu je tiež novela zákona o dôchodkovom poistení, ktorá čiastočne uvolňuje reguláciu penzijných fondov. Otázkou však zostáva, či je toto uvoľnenie dostatočné.

Penzijné fondy, ktoré disponujú dlhodobými finančnými zdrojmi, patria vo svete medzi jedny z najväčších investorov v private equity fondoch, ale česká legislatíva túto možnosť prakticky zakazuje.

Zákon o kolektívnom investovaní síce zahrňuje medzi kvalifikovaný investorov aj penzijné fondy, ale podľa zákona o penzijnom pripoistení môže penzijný fond investovať len do cenných papierov obchodovaných na verejných trhoch, teda na burzách.

A to práve nie je prípad kvalifikovaných investorov.

Penzijné fondy totiž môžu investovať len do tých cenných papierov, u ktorých je možné zistiť aktuáru cenu každý deň. Akcie fondov kvalifikovaných investorov však nesmú byť ponúkané verejne a sú navyše oceňované len dvakrát ročne.

Keď penzijný fond upadne do straty, musí ju jeho správca dorovnať z vlastných prostriedkov. Fondy kvalifikovaných investorov však často investujú do projektov, ktoré generujú zisk až po niekoľkých rokoch. Investor preto v tomto prípade v prvých rokoch realizuje účtovnú stratu.

Skôr ako obmedzenia, do čoho môžu a nemôžu penzijné fondy investovať, doporučuje Pavel Makovec zaviesť pri penzijných fondov povinnosť raz či dvakrát ročne zverejniť úplné portfólio penzijného fondu. Túto povinnosť zatiaľ fondy nemajú.

Typy fondov

Investičný fond – je založený na rovnakých princípoch ako akciová spoločnosť, má právnu subjektivitu. Finančné prostriedky získava emisiou akcií a získaný kapitál investuje na trhu.

Podielový fond – nemá právnu subjektivitu. Zakladá ho investičná spoločnosť, ktorá ho aj spravuje. Investor je vlastníkom podielových listov. Fungujú jako fondy peňažného trhu, akciové, dlhopisové či zmiešané.

Oba typy fondov môžu fungovať ako otvorené alebo uzavreté.

Otvorený fond má neobmedzenú možnosť emisie nových akcií alebo podielových listov. Počet akcionárov – podielnikov – nie je obmedzený. Nové akcie, resp. podielové listy, sú emitované podľa pohľadávky investorov a stratégie fondu.

Uzatvorený fond má pri založení určený počet akcií, resp. podielových listov. Spravidla u neho neexistuje povinnosť spätného odkupu.

Investičné aj podielové fondy je možné ďalej rozlíšiť podľa toho, do čoho investujú (napr. nehnuteľné fondy, private equity fondy), prípadne komu sú určené (fondy kvalifikovaných investorov), akou mierou sú regulované (najnižšiu mieru regulácie majú hedgeové fondy).

6 miliárd korún
je výška majetku, ktorý v súčasnosti obhospodarujú fondy kvalifikovaných investorov.

Developeri môžu cez fondy kvalifikovaných investorov jednoduchšie získať investorov do svojho projektu.