Autor: Szabó Ivan
Zdroj: Hospodářské noviny, 11.8.2008, č. 155, str. 17
Za penězi není třeba jít do banky. Pomoci může i burza cenných papírů. Podnikové dluhopisy nepatří k hromadně využívaným nástrojům na získání financí. Získat bankovní úvěr je většinou jednodušší i lacinější. Přece jen však v některých případech je vydání dluhového cenného papíru na burze cenných papírů vhodným způsobem na doplnění zdrojů pro budoucí rozmach firmy.
Nabídnout víc
Jestliže chce společnost vydat dluhopisy, musí si zodpovědět několik otázek. “Důležité je mít promyšlené použití získaných zdrojů, jaké investory chce firma oslovit, jak správně stanovit zejména splatnost a výnos v souladu s tržními podmínkami a poradit se nebo přímo spolupracovat při přípravě emise s profesionály,” vypočítává finanční manažer společnosti Arca Capital Slovakia Rastislav Velič.
Jestliže chce firma přitáhnout investory, kteří si její cenný papír koupí, musí nabídnout atraktivní výnos. Z tohoto hlediska podnikové dluhopisy nabízejí vyšší zhodnocení než termínované vklady či státní dluhopisy.
Nabízené úročení souvisí i s takzvanou rizikovou přirážkou. “Jde o to, jaký výnos dluhopisu jsou investoři ochotni akceptovat. Závisí na finanční síle emitenta, splatnosti dluhopisu, rizikových marží porovnatelných úvěrů či dluhopisů. Pro investora je dobrým vodítkem i rating emitenta,” vysvětluje člen představenstva ČSOB Asset Managementu Vladimír Šošovička. Výše rizikové přirážky se mění i v čase, jako se mění nálada investorů vůči riziku. Před rokem byli investoři ochotni akceptovat mnohem nižší rizikové přirážky než dnes v časech úvěrové krize.
Fixní nebo pohyblivé
Úročení dluhopisů může být fixní nebo pohyblivé, které je většinou navázáno na mezibankovní sazby Bribor. Například v prosinci vydala společnost Arca Capital Slovakia pětileté dluhopisy s pevným ročním úrokem 8, 5 procenta. Naproti tomu společnost MATADOR Automotive Vráble vydala v červnu tříletý dluhopis s pohyblivou sazbou 6-měsíční Bribor +1,1 procent. V současnosti je půlroční mezibankovní sazba Bribor asi 4,3 procent.
Ohodnotit firmu z hlediska rizika pomáhá i rating, který za odplatu uděluje ratingová společnost. “Mezi korporátními dluhopisy najdeme i emitenty, kteří nedisponují nebo nepožádali o přiřazení ratingu. Tento fakt přirážka zohledňuje a obvykle se pohybuje od dvou až do čtyř procent,” přibližuje Velič. “Dá se říci, že bankovní dluhopisy se považují za více rizikové než státní dluhopisy, ale méně rizikové než dluhopisy podniků,” uzavírá mluvčí Slovenské spořitelny Štefan Frimmer.
Úvěr a dluhopis
Získání úvěru v bance se zdá být méně komplikované a lacinější než vydání dluhopisu. Rozdíly jsou však v použití získaných peněz. “Zdroje z emise dluhopisů se mohou využít na úvodní, startovací financování projektů, čímž v případě bankovního úvěru jde zpravidla o účelové financování konkrétního projektu nebo záměru s patřičným zabezpečením, a proto jsou ve většině případů bankovní zdroje lacinější přibližně o 2,3 – 3,5 procent,” upozorňuje Velič.
Bankovní zdroje vstupují do projektů buď současně s vlastními zdroji, resp. zdroji získanými z emise dluhopisů nebo později, když už je projekt ve stádiu akceptovatelném pro risk management banky.
Jak je koupit
Masivní obchodování s podnikovými dluhopisy na Burze cenných papírů Bratislava neexistuje a i na vyspělých trzích není jejich likvidita na takové vysoké úrovni jak je to v případě státních dluhopisů. Podnikové dluhopisy jsou však poměrně běžné v portfoliích finančních institucí. Často se nabízejí i bonitnějším privátním investorům prostřednictvím bank či obchodníků s cennými papíry.
”Podnikové dluhopisy nejsou typickým retailovým finančním nástrojem. Navzdory tomu však investorům, kteří jsou ochotni přijmout nižší likviditu a určité kreditní riziko, přinášejí možnost vyššího výnosu v porovnání se státními dluhopisy,” uzavírá Velič. Možnost koupit takovýto dluhopis závisí i na jejich jmenovité hodnotě, která je u nás většinou stotisíc až několik miliónů korun.
